我国动压油膜滑动轴承行业目前仍处于成长期，产品的应用领域还有很大的拓展空间，未来行业有望保持快速增长态势。今天带来这么一只动压油膜轴承龙头，让我们的角度来看该公司的投资逻辑。

  我国动压油膜滑动轴承行业目前仍处于成长期，产品的应用领域还有很大的拓展空间，未来行业有望保持快速增长态势。据前瞻产业研究院预测，2020-2026年我国动压油膜滑动轴承市场规模年均复合增速为13%左右。

  下游需求旺盛，能源发电+工业驱动等多点开花：能源发电-核电领域安全性要求极高，此前一直依赖进口，国内滑动轴承存在比较大进口替代空间；风电领域滑动轴承明显提高风电齿轮箱扭矩密度，降低单位扭矩成本，大型化下“以滑代滚”驱动明确。

  风电轴承国产化率仍低。 目前，国内风电行业主轴轴承和齿轮箱轴承主要使用在滚动轴承，依赖进口 SKF、 NSK、 FAG 等海外品牌。 公司为 SKF 授权经销商，随风电领域市场需求迅速增加， 近年来公司经销 SKF 滚动轴承业务规模呈上升态势。风电齿轮箱轴承“以滚代滑”潜力巨大，公司动压油膜滑动轴承有望受益。 超大型风电机组是实现风电平价上网的有效措施（风轮直径每增加 10%，整机发电量提高 8%以上），往超大型发展已成风电机组显著趋势。 若 10MW 以上功率的风电齿轮箱仍采用滚动轴承， 过大的轴承径向尺寸会导致轴承内外圈、滚道和滚珠的疲劳剥落、磨损等故障率增加，制约齿轮箱的性价比和可靠性。 与之相比， 滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴承齿轮箱， 能明显提高风电齿轮箱扭矩密度，降低单位扭矩成本，因此“以滑代滚”是未来颇具潜力的大功率齿轮箱降本增效方案，公司动压油膜滑动轴承业务有望受益。

  公司动压油膜滑动轴承有效解决了核电、风电、船舶等领域有极端工况及特殊环境要求的重点领域主机客户的配套瓶颈，助力我国先进核电技术装备、船舶电力推进系统、重型燃机及“乙烯三机”等重大装备的自主化率提升。

  1、该公司动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于能源发电、工业驱动、石油化学工业及船舶等领域。

  3、下游的风电、核电、火电和工业驱动等领域需求旺盛、国产替代逻辑坚挺。

  崇德科技自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于能源发电、工业驱动、石油化学工业及船舶等领域，是重大装备、高精设备如重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备、高效压缩机、高速电机、泵及齿轮箱等装备的关键基础零部件。公司是具有国际竞争力的核心关键基础零部件制造企业，其产品具备承载能力强、旋转精度高、常规使用的寿命长等特点，在主要技术参数上均不低于RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell等国际有名的公司同种类型的产品，主要性能指标已达到国际领先水平。作为国内滑动轴承领域有名的公司，公司先后主持或参与了14项滑动轴承领域相关国家标准的起草，并持续坚持技术创新，公司已拥有158项专利，其中发明专利31项。

  PEEK材料概念、湖南板块、次新股、通用设备、机构重仓、核能核电、风能、融资融券、创业板综、注册制次新股。

  崇德科技股票总股本0.6亿股，其中流通A股数量为0.15亿股。截止4月25日总市值为30.348亿，流通市值为7.587亿元，市盈率为29.99。股东人数0.85万户。第一大股东为周少华，前十大股东持股占比78.1%。

  2023年年报显示，崇德科技总营收为1.35亿，归母纯利润是0.2亿元，营收总收入同比增长4.53%，归属净利润同比增长-32.89%。

  截至2023年12月31日，按行业来看，工业驱动营业收入为3.09亿，收入比例为59.12%；能源发电营业收入为1.45亿，收入比例为27.79%。

  周少华：男，1962年生，中国国籍，无境外永久居留权，毕业于海军工程大学电气工程专业，硕士研究生学历。1982年至1984年任湘电电气二分厂技工；1984年至1992年任湘潭电机厂进出口公司员工，1993年至1995年任湘潭电机集团香港办事处经理，1996年至1998年任湖南崇茂机械设备有限公司总经理；1999年至2003年任湖南崇德机械设备有限公司董事长、总经理，2003年至2013年任崇德有限总经理，2016年至2021年7月任崇德有限及崇德科技总经理，2003年至今任崇德有限及崇德科技董事长、法定代表人；2014年8月至今任特瑞博董事长。

  崇德科技为国内领先的从事工业传动产品、服务及应用技术的高端工业服务型企业，其产品动压油膜滑动轴承由于其高性能被大范围的应用在能源发电、工业驱动、石油化学工业及船舶等关键领域的高端设备中。

  2020年以来，公司的营业收入和净利润呈现一直增长趋势，2023年前三季度营业收入同增21%，归母净利润同增33%，其中更高毛利的滑动轴承组件营收占比整体呈现上升趋势；期间费用率整体呈下降趋势，其中财务费用率下降明显。

  产品定制化属性明显，公司立足自主研发，制造、检测和试验能力均属于国内行业领先。当前核电领域自主开发的各类动压油膜滑动轴承已经大范围的应用于国内外已建造和在建核电站中；风电领域已完成500mm以内的齿轮箱滑动轴承出厂型式试验；工业驱动领域产品已经逐步取代了国际其他厂商，批量配套在国际有名的公司的压缩机、汽轮机、高速石化泵等产品之中。2020年在国内动压油膜滑动轴承市场的占有率约为5.57%。

  公司已搭建起滑轴正向设计能力，开发了新结构轴承并通过全套测试并成功申请专利；攻克了激光熔覆增材工艺，建设成全球首条全自动激光熔覆生产线，为国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业。此外，公司还结合自己在滑动轴承领域的研发和生产优势，向永磁高速电机领域进行产业链延伸，年度内新增经常性客户8个，开发MVR蒸汽压缩机、制药、航空发动机测试、压差发电、锂离子材料、制氧等6个新领域应用。关注核电、风电等下游高景气度行业的业绩兑现。核电方面，公司在23年实现了核电岛内主泵及电机轴承的及时交付；24年2月，公司中标福建福清核电有限公司5、6号汽轮机轴瓦可靠性提升项目采购项目，是公司首次直接与最终用户签订的核电汽轮机轴瓦研发合同，福清核电5/6号机组是华龙一号核电技术的首堆，该项目丰富了公司核电滑动轴承的供货种类。22和23年国常会连续审批10台核电机组，结合核电建设周期，预计未来2年将迎来核电设备交付的高峰期，公司核电滑动轴承业务有望取得迅速增加。风电方面，公司23年在行业装机低迷期仍然取得了快速地增长，依据公司年报披露，23年别的产品的经营成本同比增长79.48%，主要系风电齿轮箱滑动轴承营业收入同比增长275.43%。此外，公司也在积极拓展除远景以外的其他齿轮箱和主机厂客户，随着江苏、广东等海风大省的重点海风项目的限制因素开始陆续得到解除，预计风电齿轮箱滑轴的渗透率也有望进一步提升。

  财信证券觉得，企业具有动压油膜高速滑轴的核心自研技术，具备较强的技术壁垒。下游的风电、核电、火电和工业驱动等领域需求旺盛、国产替代逻辑坚挺，预计公司2024-2026年营收6.39/7.92/9.97亿元，归母净利润1.35/1.68/2.20亿元，eps为2.26/2.80/3.66元，对应PE为20.11/16.21/12.39倍。给予24年25-30倍PE，目标价格的范围56.5-67.8元。

  天风证券觉得，预计公司23-25年营收分别为5.30/6.74/8.52亿元，同比增长18%/27%/26%，归母净利润分别为1.08/1.43/1.83亿元，同比增长18%/32%/28%。参考可比公司的估值，结合公司优势给予一定溢价，24年PE25x，对应市值36亿元，目标价59.58元/股。

  卖掉股票是因公司的基本情况恶化，而不是因为天要塌下来。——彼得·林奇

  研发进程及产业化没有到达预期；原材料价格波动风险；下游增速没有到达预期；测算具有主观性，仅供参考。

  财信证券-崇德科技-301548.SZ-23年年报点评：上市首年高分红、盈利能力稳定，关注核电、风电等下游景气度兑现-20240423

  天风证券-崇德科技-301548.SZ-动压油膜滑轴龙头，以滑代滚+国产化打开成长空间-20240311

  华鑫证券-崇德科技-301548.SZ-公司动态研究报告：动压油膜滑动轴承龙头，风电轴承“国产化+滑代滚”潜力巨大-20231207